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中环股份(002129)行进在光伏平价与半导体国产替代晨曦中的硅片龙


更新时间:2019-07-11  浏览刺次数:


  公司(002129)给予跑赢行业评级,目标价12.09元,对应2019\/20年31.1\/19.6倍市盈率。理由如下:

  单晶硅片双龙头之一,光伏利润倍增确定性高。2018年底公司占全球单晶硅片市场份额31%,是与隆基股份并列的双龙头之一。通过智能制造改造,我们预计公司硅片非硅成本有望在2019\/20年再分别下降10%。光伏材料业务将受益于全年毛利率复苏4个点与下半年需求50%以上的同比增长,叠加去年盈利的低基数,19年预计实现板块盈利同比增长132%。

  优选硅片环节,先天优势助力穿越光伏技术迭代周期。半导体行业发展阶段早于光伏的特点,使中环能基于半导体经验,优选主产业链技术壁垒最高、格局最佳的硅片环节集中发展。而国资背景使公司保持了融资成本在行业较低水平(历史平均在4%以下)。此外中环是光伏行业少有的从半导体起家的企业,基于对半导体硅片生产技术的掌握和团队储备,使得光伏硅片生产研发驾轻就熟。长期来看凭借半导体技术在光伏下一代N型单晶硅片领域的应用,我们认为中环有望在硅片技术迭代后仍保持领先,穿越周期,成为行业的常青树。

  半导体大硅片接棒支撑增长,国产化替代空间广阔。中环的6英寸及以下区熔半导体硅片排名全球销量前三,凭此经验切入大尺寸直拉硅片国产化进程,确保8英寸于4Q18率先量产,有望带来2019年半导体材料收入同比增长73%王中王开奖493333并可能成为国内第二个实现12英寸片客户验证导入的厂家。待无锡产能2020年陆续释放,伴随半导体材料国产化进程,半导体硅片业务有望接棒光伏硅片,支撑公司业绩高增长。

  我们与市场的最大不同?对光伏单晶硅片价格走势较市场更为谨慎,更看好公司半导体基因对光伏业务的指导作用。

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